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国金证券股份有限公司杜昊旻近期对滨江集团进行研究并发布了研究报告《深耕成效显著，业绩增速行业前茅》，本报告对滨江集团给出买入评级，当前股价为9.46元。

滨江集团(002244)
事件
2023年4月28日滨江集团披露2022年年报和2023年一季报。2022年实现营收415.0亿元，同比+9.3%；实现归母净利润37.4亿元，同比增长23.6%。2023年一季度实现营收100.9亿元，同比+63.1%；实现归母净利润5.6亿元，同比+145.9%。
点评
业绩符合预期，归母净利润增速行业领先：公司2022年营收增长主要来自开发结转项目的增加，1Q23营收大幅增长主要由于结转并表项目比例增加。受行业整体下行影响，公司毛利率也有下滑，2022年整体毛利率17.48%，同比下滑7.35pct，1Q23回升至20.73%；基于谨慎原则，2022年计提资产和信用减值损失合计8.58亿元（2021年为0.23亿元）。而2022年归母净利率仍能保持较高增速（A股地产前三），主要来自合联营项目的投资收益达22.24亿元，同比增加18.68亿元。
销售排名提升，复苏韧性充足：2022年公司全口径销售金额1539亿元，同比-9.0%，居行业第13位（较2021年提升9位）；并连续多年荣获杭州房企销售冠军；抓销售促回款，权益销售现金回笼690亿元，较2021年略有增加。2023年一季度全口径销售金额407亿元，同比+63%，增速居行业前茅，全年市占率有望持续提升。
聚焦深耕区域，积极获取优质项目：2022年公司新增项目41个，其中宁波1个，金华2个，杭州38个，坚定深耕杭州；新增总建面473万方，权益拿地金额374亿元，权益占比55%。总土储分布结构良好，2022年末土储中杭州占65%，浙江省内非杭州占比20%，浙江省外占比15%。2023年将继续在杭州及浙江省内优质二三线城市拿地。
财务结构稳健，融资渠道畅通：2022年公司三道红线稳居绿档，剔除预收款后的资产负债率60.7%，净负债率55.4%，现金短债比1.7。债务结构清晰，仅由银行借款、债券和中期票据构成，其中银行借款占比80.4%；综合融资成本4.6%,较2021年下降30BP。
投资建议
公司2021年下半年以来积极在杭州拿地，销售规模和利润率有保障。我们小幅下调公司2023/2024年归母净利润至47.2亿元、61.4亿元，新增2025年预测73.5亿元，2023-25年增速分别为26.3%、29.9%和19.9%，公司股票现价对应PE估值为6.1/4.7/3.9倍，维持“买入”评级。
风险提示
土地市场竞争加剧；杭州市场大幅下行；其他房企频繁违约。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券陈聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利43.54亿，根据现价换算的预测PE为6.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，滨江集团（002244）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、存货/营收率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）